管涛:发挥高收益债券融资功能 支持中小企业抗疫

2020-03-13 投稿人 : www.neuun.cn 围观 : 1119 次

Source:By Lan Guantao

Text:蒋哲,Guan Tao

Original Title:充分发挥“高收益债券”的融资功能,支持中小企业应对疫情的不利影响

Introduction:新关肺炎爆发以来,党中央、国务院高度重视,同时采取多项措施,减少疫情蔓延,保障人民生命安全。然而,这一流行病也在一定程度上影响了实体经济的正常运行。随着复工的推迟,疫情对大多数中小企业的不利影响将进一步凸显。因此,建议进一步发挥债券市场的融资功能,充分发挥高收益债券对中小企业资金周转的支持作用,有效帮助中小企业应对疫情的不利影响。

一、现在正是进一步推动高收益债券市场发展的好时机。

高收益债券,也称为“垃圾债券”,起源于20世纪20年代和30年代的美国,通常指信用评级低于投资级别(标准普尔或惠誉评级BB或以下或穆迪评级Ba1或以下)的债券。发行人向投资者提供比其他债务工具更高的利息回报,比其他普通债券的风险高得多。在美国,高收益债务是创新型企业、经营困难企业和待收购重组企业的主要融资方式。它也是美国多层次资本市场的重要组成部分。

2012年,中国推出了面向中小企业的中国版高收益债券私人债券。然而,由于供求两方面的原因,它一直“受欢迎但不流行”,并最终成为平台和渠道业务的监管套利工具,该工具于2015年停止使用。目前,中国还没有正式的高收益债券市场。该行业将低于一定信用评级、一定估值收益率或高于票面利率的非金融信用债券视为高收益债券。这些高收益债券大多是被动持有的。评级动态变化后,原有的高评级降低,导致库存债券成为高收益债券。由于内部合规和外部监管要求,机构投资分配偏好相似,交易行为一致。风险事件通常被免费出售,导致市场流动性损失、价格大幅波动和频繁的市场失灵。

债券市场是中国资本市场发展和增加直接融资的重要组成部分。进一步发展高收益债券市场是必要和可行的。首先,疫情的影响增加了企业尤其是中小企业的经营困难和现?鹆餮沽Γ黾恿司米偷牟蝗范ㄐ裕谐》缦找缂矍饔谏仙5诙谏鲜銮榭鱿拢ü行糯饩觥叭谧誓选⑷谧使蟆钡奈侍饨油怀觥U⑿械氖谐』劢兄诩跚崞笠怠叭谧誓选钡耐纯唷H枪谡谐⊥黄屏诵碌幕懵屎托糯只8呤找嬲芄宦阃蹲收叨嘣缦掌玫男枨蟆5谒模矶喙谄笠?(如房地产企业)已经在海外发行了高收益债券,并有成熟的经验可供借鉴。五是修订通过了《证券法》,进一步加强了对投资者权益的保护,大幅提高了证券的非法成本。

2。探索利用高收益债券市场支持中小企业融资

1。高收益债券市场不是简单地重启中小企业的民间债务,而是允许投资级别低于或没有评级的非金融企业发行的债券被归类为高收益债券管理,以私募为主要方式。符合条件的也可以公开募集。借鉴科技创新局经验,构建以信息披露为核心的市场化监管体系,坚持投资者适宜性原则,实施高收益债券发行登记制度。

2。放松对高收益债券发行者的行业限制。发行票面利率为

5.支持银行的财务管理子公司购买高收益债券,并将其差异纳入母银行的相关MPA评估。鼓励证券公司开展高收益债券项目,并将其承销和购买纳入证券业协会的年度评估。研究吸引资产管理、基金和保险公司投资高收益债券的机制安排,推动高收益债券市场向境外机构投资者开放。适时引入做市商制度,提高二级市场的流动性。

6。进一步探索小微企业金融债券和小微贷款资产证券化。借鉴中小企业集合债券发行模式,推出中小企业高收益集合债券。丰富针对不同层次、不同类型融资主体的债券市场产品,准确实现不同类型中小企业各种融资渠道的定向资金支持。

3。防止高收益债券市场的潜在风险

7。加快市场基础设施建设。高收益债券需要一个特殊的市场交易机制来满足低评级债券、违约债券、结构性融资和低评级杠杆融资的交易需求。同时,通过渐进式改革,建立全国统一的发行交易平台,打破交易所市场和银行间市场相互隔离的跨市场格局,充分发挥债券市场的风险定价功能,降低企业融资成本。

8。制定适用于高收益债券的投资监管标准。由于高收益债券没有正式名称,中国现有的投资规范和监管标准实际上是为投资级债券设定的。然而,将高收益债券视为风险类别会给高收益债券打上烙印,不利于市场发展。

9。完善信用评级体系。引入国际信用评级机构,促进国内整体信用评级质量的提高。作为一项渐进式改革,高收益债券市场可以在严格和强化的信用评级中探索。鼓励但不强?破兰叮ü岣叻瞧兰墩男庞梅缦找缂郏挤⑿腥私邮芷兰叮⒆钪展傻剿星恐菩云兰兑蟆T诠舱袷谐。桃灯兰痘箍梢蕴峁┢兰叮谒饺苏袷谐。巧桃祷箍梢蕴峁┢兰?(例如,美国保险协会有一个信用评估办公室,为保险机构投资的私人债务提供信用评级)。

10。完善高收益债券的偿还机制。加快完善债券违约处置机制。鉴于大多数中小企业在发行高收益债券时采用三方担保和资产质押的方式,我们可以探索债转股、引导承销商推出结构性产品等多种方式,丰富发行人增加信贷的渠道,发展信用衍生品市场,降低还款风险。借鉴美国的经验,投资者保护措施包括债务偿还担保追索权、初始利息支付担保、限制股息、政府提供免费担保、通过财政出资设立债务偿还基金、到期定向回购债券、银行到期流动性支持等。应该建立。此外,高收益债券市场应纳入证券投资者保护体系。

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