第一上海:药明生物给予买入评级 目标价103港元

2020-03-12 投稿人 : www.neuun.cn 围观 : 1411 次

香港证券交易所

中国生物制药外包服务行业正处于高速增长通道

根据Frost Sullivan的数据,2016年至2020年,全球生物制药R&D服务的年复合增长率预计为19.0%,市场规模达到200亿美元。中国是全球生物研发外包服务行业增长最快的市场。随着深化医药改革政策的不断推进,中国制药业加快了从仿制药向创新药物的转变,中国在国际市场的成本竞争力也导致中国市场对创新药物研发外包的巨大需求。据估计,从2016年到2020年,中国市场的年复合增长率将达到34.8%,远远高于全球市场。

国际竞争优势明显,业绩保持高速增长。

制药公司为R&D临床和商业阶段提供一站式定制服务。凭借先进的高分子平台技术和卓越的研发能力,公司不断提高全球竞争力。目前,它的市场份额居世界第三,在中国排名第一。其性能增长率远远高于竞争对手龙莎和三星。得益于全球生物制药市场的蓬勃发展和中国国内生物制药市场的崛起,公司的业绩近年来强劲增长,未来增长前景看好。

项目收入随阶段快速增长,客户粘性帮助CMO发展业务。

公司首创的里程碑式服务收费模式以“跟随模具”为战略,项目收入随阶段快速增长。截至2019年6月30日,公司拥有224个综合项目,其中约40个项目由里程碑费销售分成费支付,未来收入确定性高。由于公司锁定早期项目,介入整个药物的研发,增加了客户粘性,积累了大量储备项目。该公司的CMO业务具有巨大的发展潜力,预计将成为未来收入增长的强大引擎,与全球生产能力的增长保持一致。

全球生产能力布局。三大技术平台ENERGY

Company的产能扩张正如火如荼,生产基地位于爱尔兰、中国、美国、新加坡等全球生物技术中心,更贴近新兴全球生物制药企业的需求,为公司业务增长提供充足的产能支撑(2022年为28万升)。借助优秀的三大技术平台,公司实现了远远超过行业水平的蛋白质表达率,可以显着缩短研发时间,提高蛋白质生产效率,树立公司在行业中的核心竞争力。

展望公司未来发展,目标价格为103亿港元,购买评级

我们预测公司2019-2021年收入分别为38.15亿元、56.49亿元和80.20亿元,归属于母公司的净利润分别为10.47亿元、15.34亿元和21.77亿元。我们给该公司设定的未来12个月的目标价格为103.00港元,分别相当于2020 /2021年市盈率的79.56倍和55.79倍,比当前价格高出17.78%。因此,我们给了公司一个购买评级。

风险因素

行业竞争加剧;临床转化比预期的要慢。外部转移少于预期。

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