银河期货:产能替代 苯乙烯全年压力渐增

2020-03-15 投稿人 : www.neuun.cn 围观 : 555 次

Futures K线图

I,趋势回顾和策略展示

图表1:国内苯乙烯期货指数日k线

来源:文华财经

2019对苯乙烯行业来说是激动人心的一年。因为,继聚乙烯、聚丙烯和聚氯乙烯之后,苯乙烯(单体),中国普通塑料的最后一块拼图,已经上市。由于苯乙烯在5月份的合同中列出,合同的初始位置是有限的,但随着时间的推移,位置开始扩大,价格发现的作用开始显现。

回顾上市以来两个月的现货操作,它实际上表现出两个特点:1 .高价格弹性。尽管在现金行业有一个共识,但在过去的两个月里,期货市场的每个人都感受到了这一点。自上市以来,5月合约实际上经历了下跌和反弹两个阶段。新上市的下跌包括苯乙烯利润较高的卖空交易策略。另一方面,这也反映了市场对未来新设备和大容量生产的压力。此后,市场跌入原材料下跌和最终产品下跌的负周期,生产利润一度被推至负动态水平。在此支持下,价格开始反弹。再次显示价格弹性。2.供求调整是显而易见的。事实上,作为一种液体化工产品,供需调节的效果已经在兄弟产品乙二醇中得到体现。在苯乙烯反弹的第二阶段,由于下游采购和上游大修,扭转价格弹性进一步增强。

二。苯乙烯行业供需分析

(一)苯乙烯期现货格局

2019年国内苯乙烯无新增产能,主要是2017年以来青岛湾、阿贝尔、安徽浩源新增产能。同时,可以看出,随着国内苯乙烯产能的增加,国内进口的替代正在发生。2020年,国内苯乙烯供应将迎来新一轮产能释放,主导产能总量约为192万吨的横沥和浙江石化。应该注意的是,这两套设备都是集成设备,所以实际生产的概率几乎是100%。可以简单地估计,两套装置的调试将取代75-80%的常规进口。此外,在2020年下半年,?褂衅渌璞缚赡茏芗圃?120万吨,并可能投入生产。因此,仅从苯乙烯的供应量来看,2020年上半年的年生产能力可能会逐渐增加,年生产能力会累计增加两位数。

另一个供应来源在于,进口几乎肯定会在2020年爆发价格战。一季度,国内两套新设备未能满足投产前要求,国内现货市场或积累格局基本保持。在第二季度,一旦库存缓冲不可用,就有可能在出货压力下进行价格博弈。

另一方面,不可忽视的因素是反倾销事件。2018年,中国商务部发布2018年第43号公告,宣布对原产于韩国、台湾和美国的进口苯乙烯进行反倾销调查的最终裁定,裁定原产于韩国、台湾和美国的进口苯乙烯被倾销,并决定自2018年6月23日起对上述产品征收反倾销税,税率为3.8%至55.7%,期限为5年。因此,上述地区的国内苯乙烯进口大幅下降。根据相应的国际物流法规,从中东进口的货物有所增加。因此,从进口的供应来看,除了考虑纯进口成本外,还应注意中东设备本身及其维护。

图表2:苯乙烯进口利润单位:元/吨

图表3:苯乙烯地区差价单位:元/吨

图表4:苯乙烯国内产量单位:元

图表5:苯乙烯年进口单位:元

来源:风能、百川信息、隆中咨询、银河期货研究所

(二)苯乙烯上下游

国内苯乙烯纯苯和乙烯上游。在这两个区块中,纯苯占苯乙烯成本的大部分,因此对苯乙烯成本有较大影响。另一方面,纯苯本身也是一种重要的原料。与其下游相比,苯乙烯是最大的

图表9:下游纯苯国内需求单位:%

来源:WIND,隆中信息,百川信息,银河期货研究所

图表10:2020年新苯乙烯产能

图表11:2020年下游苯乙烯生产计划

来源:WIND,隆中信息,根据银河期货研究所对苯乙烯的下游需求,苯乙烯作为单体原料,其最重要的用途是作为单体从2009年的600多万吨到2018年的约1050万吨,年均消费量增长了6%。它显示了一个相对稳定的工业需求属性。稳定增长的背后是下游苯乙烯的浓度。苯乙烯下游最大的应用分别是40%聚苯乙烯泡沫苯乙烯、24%聚苯乙烯苯乙烯和17%丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物。如果11%的UPR树脂被认为是第四大应用,可以发现92%的苯乙烯需求是由苯乙烯的下游应用引起的。然而,从利润的角度来看,由于上游苯乙烯产量的增加抑制了价格,下游终端的利润可能会由于苯乙烯的扩张或未来两年价格的下降而增加,此时下游终端的各种生产能力的增加并不明显。事实上,从2019年11月至12月下游采购节奏来看,低成本苯乙烯原料采购需求明显。

图表12:苯乙烯下游产业分布

来源:大连商品交易所风能, 银河期货研究所

图表13:每股收益单位:元/吨

图表14:高抗冲聚苯乙烯生产收益单位:元/吨

图表15:生产收益单位:元/吨

图表16:下游作业率单位:%

图表17: ABS年生产能力单位:元/吨

图表18:聚苯乙烯年生产能力单位 我们相信,今年上半年和下半年的价格特征仍将不同。上半年价格弹性很大。今年下半年是否会出现比预期更大的弹性,需要新的刺激措施,否则价格弹性将在后续生产的压力下下降。然而,弹性的实现取决于蓄水位的进一步提高。

具体来说,2020年第一季度,浙江石化和恒利苯乙烯装置将很有可能投产,两套设计生产能力将达到200万吨,可以构成国内苯乙烯进口的大部分,即进口替代。当然,对于未来一些新的具有下游配套设施的集成苯乙烯生产装置,产能替代的压力相对较小。然而,对于华北和华东部分产能稍小的苯乙烯装置,上述两个新装置的实际产能挤出压力较大,同时外盘出口到中国的部分苯乙烯也在一定程度上被替代。然而,由于第一季度苯乙烯库存水平较低,新产能达到满负荷需要时间。因此,市场担心的供应压力可能不会超过预期,短期供求调整将保持相对敏感。然而,在下半年,有可能进一步积累和价格压力将出现。秋季将是全年价格的赢家和输家。一方面,传统的刚性采购将逐渐吸收和抵消前期积累的储备,提高产能。然而,由于新的生产能力,除了恒利和浙江石化公司将进一步减少国内对苯乙烯进口的依赖,真正的价格战可能会展开。从全年的价格走势轨迹来看,3-5月可能会产生全年的高价位,届时价格将会承压,9月可能会继续有全年的第二个股市。现货市场的波动区间是基于边际生产利润的单边区间或500-700元的水平。

图表19:苯乙烯生产利润单位:10,000吨

来源:WIND,隆中信息,百川信息,银河期货研究所

图表20:苯乙烯华东港库存单位:10,000吨

来源:WIND,隆中信息,galax

来源:WIND,隆中信息,根据银河期货研究所对苯乙烯的下游需求,苯乙烯作为单体原料,其最重要的用途是作为单体从2009年的600多万吨到2018年的约1050万吨,年均消费量增长了6%。它显示了一个相对稳定的工业需求属性。稳定增长的背后是下游苯乙烯的浓度。苯乙烯下游最大的应用分别是40%聚苯乙烯泡沫苯乙烯、24%聚苯乙烯苯乙烯和17%丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物。如果11%的UPR树脂被认为是第四大应用,可以发现92%的苯乙烯需求是由苯乙烯的下游应用引起的。然而,从利润的角度来看,由于上游苯乙烯产量的增加抑制了价格,下游终端的利润可能会由于苯乙烯的扩张或未来两年价格的下降而增加,此时下游终端的各种生产能力的增加并不明显。事实上,从2019年11月至12月下游采购节奏来看,低成本苯乙烯原料采购需求明显。

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