当“灾难”爆发,九位最顶尖投资大师这么“自救”

2020-02-29 投稿人 : www.neuun.cn 围观 : 899 次

来源:华尔街新闻

如何自救突然成为今年春节最热门的话题。

当灾难爆发时,世界顶级投资大师也面临着“自助”的问题。他们的行动、情感和观点是什么?

我希望我今天分享的这篇文章能启发你。

来源:王晨,郑,本刊作者:wallstreetcn大师班团队,主编。本文中的意见不构成投资建议。

1969年11月,巴菲特决定退休。

这个想法在他脑海中盘旋了将近一年。

从年初开始,即将“四十岁”的巴菲特将自己“禁闭”。

在美国奥马哈的基维大厦8楼,他每天早上走进办公室,挂上帽子,立即与外界隔绝。即使他的妻子苏珊来访,她也会被秘书拒绝。只有当他想联系芒格时,他才会出去说,“帮我联系查理”。

在第一次和第二次世界大战阵亡将士纪念日前后,巴菲特写信给他的合伙人,正式宣布合伙企业的逐步关闭和股份的清空。

这个震惊投资界的决定直到两年后才被理解。

1971年底,金本位制被废除,油价飙升,通货膨胀加剧,物价飙升。以“美丽50”为首的美国牛市崩溃了。

20世纪爆发的第二次大经济崩溃。

就这样,过去100年中最杰出的九位投资大师走到了一起,开始寻找自己的出路。

01

“清算”和“可转换债券”

巴菲特在“把自己锁起来”之前,经历了将近连续10年的职业发展。

1961年,巴菲特有限责任合伙企业的投资回报率为46%,而道琼斯指数为22%。1967年,巴菲特合伙企业的收益率达到36%,比同期道琼斯指数高出17个百分点。

然而,在中间,市场和巴菲特的情绪是两极化的。

1966年2月9日,道琼斯工业平均指数奇迹般地突破1000点。当时,50大蓝筹股无条件流行,包括麦当劳、可口可乐、通用电气、陶氏化学、美国运通、小发猫、宝丽来等。这些着名的最爱被称为“漂亮的50”。

但是巴菲特对此时华尔街的狂欢感到困惑甚至不满意。“这些投资经理不?赡苁掷锬米乓欢鸦旌瞎善保胍〉糜乓斓囊导ā!?

在20世纪60年代,人们在各种鸡尾酒会上自然时尚地谈论股票。家庭主妇拥有自己的股票经纪人;股票成交量持续上升。越来越多的投资者开始进行短期操作.

巴菲特说他不懂流行的半导体和集成电路,甚至“不太了解一些动物的交配习惯”。

他办公室里最显眼的东西是他父亲霍华德巴菲特的肖像。门外挂着一张1929年车祸的剪报。

直到20世纪60年代末,巴菲特的投资组合和这些相框一样古老,除了新装的“美国运通”(后来被清空),它们都是老牌零售企业,如百货商店和服装连锁店。

他告诉他的搭档,他正在放慢脚步,因为市场上没有合适价格的股票,更不用说那些便宜得没人想要的“烟头”。

同时,他在自己的公司里设定了两个明确的界限:

1。不要看那些对他来说技术难度太大的公司,比如半导体和集成电路;

2。即使一家公司期望获得可观的利润,如果管理层不满意,它也不会采取任何行动。

在严格的限制下,巴菲特的“射击”空间变得越来越小,直到他在1969年离开。

巴菲特很焦虑,但市场正在狂欢。1968年,在“蛮50”的推动下,市场日均成交量达到1300万股,比1967年的峰值高出30%。

市场上一半的基金经理和经纪人在这个行业工作不超过7年。换句话说,这一代年轻人对大萧条没有记忆。

许多经历过大萧条的一代人再也没有碰过股票。

到1972年,伯克希尔哈撒韦的保险公司拥有价值1.01亿美元的资产,其中只有1700万美元是股票投资,其余是巴菲特的债券投资。

(国家普雷斯特工业公司、底特律国际桥梁公司、斯佩里-哈钦森公司、美国卡车公司、范德比尔特服装公司、汉迪哈曼工业公司、沃尔特汤姆森广告公司、新沂房地产公司、蒂姆惠公司、国王百货公司、摩西鞋公司、福特汽车公司、买下的连锁店、米切姆琼斯和邓普顿公司、大联合超市和斯塔贝克-沃灵顿公司。)

02

长期持有高成长股票

在大萧条时期,巴菲特只是看着他的父亲经历了童年时代的市场洗礼。另一位投资大师菲利普费希尔在1929年亲身经历了“金钱损失”。

费希尔受当时股市的诱惑,用他仅有的几千美元存款买了几只低市盈率的股票。在他第一次破产后,费希尔开始明白决定股价的主要因素不是当前的市盈率,而是未来几年的预期市盈率。从那以后,他开始关注成长型公司。

他总结了?咧柿砍沙ば凸善钡奶氐?:

1。低成本生产者;

2。它要么在这一领域处于世界领先地位,要么凭借卓越的创新和管理能力与日本企业竞争。

后来流行的“美美50”的主要特点之一是公司利润增长稳定,市盈率高。这为费希尔的生长理论提供了肥沃的土壤。

在许多明星科技公司中,费希尔最成功的投资是在三只股票上,陶氏化学、德州仪器和摩托罗拉。更重要的是,在“美丽50”流行之前,费舍尔就看中了这三只股票。

费希尔在1947年收购了陶氏化学,并持有20多年,然后在20世纪70年代出售。

费舍尔在1955年收购了德州仪器和摩托罗拉。

虽然德州仪器一度暴跌80%,但费舍尔选择坚持并获得了30倍的回报。

同样,费希尔坚持持有摩托罗拉股票21年,不管摩托罗拉的早期回报是低还是晚。在此期间,摩托罗拉的股价上涨了19倍,如果没有股息,年回报率将达到15%。

03

海外市场实施“戴维斯双杀”策略

可以说,费希尔的成长型股票投资策略给他带来了数千倍的回报,并不是“美丽50”的及时赌注。

在大萧条时期也经历过反思的是斯皮尔伯格卡尔洛姆戴维斯,戴维斯家族一代,美国金融史上最着名的投资家族。

二战后,他开始深入挖掘保险业的投资空间,并实现了着名的“戴维斯双杀”选股策略,以低市盈率购买潜在公司的股票。他耐心地等待公司的潜力显现,然后以高市盈率出售,享受股票利润和市场估值双重增长带来的好处。

在20世纪60年代,市场上又出现了一轮投资热潮。戴维斯对保险股票的特殊兴趣早已去除了“低价出售”的标签。像巴菲特一样,戴维斯没有办法在他擅长的市场上起步,同时坚决避开嘈杂的“美丽的50”。

机会是在1962年,当时戴维斯去日本视察。尽管当时的欧洲和美国分析师对日本股市不屑一顾,但他发现日本保险公司有巨大的机会。

例如,日本的20家保险公司分享了大部分国内财产/事故保险业务,而在美国,10,000家保险公司也在做同样的事情。

回国后,戴维斯立即将总资产的10%投资于四家日本保险公司:东京、三井、住友和安田。不久,他做了同样的事情,去了南非、欧洲、俄罗斯和墨西哥的保险业。

20世纪70年代,熊市接踵而至,戴维斯的净资产从5亿元降至2亿元。但他的海外分销弥补了他的损失,比市场稳定的速度更快,戴维斯在未来15年赚了75亿美元。

04

涨跌序列理论及与“做空”的合作

当巴菲特结束自己的交易时,另一个“金融大亨”开始了一个神话。

1969年,在阿诺德莱勒公司工作的乔治索罗斯成立了一家储蓄25万美元的对冲基金,这是量子基金双鹰基金的前身。

今年,牛市还在继续,但已经开始复苏。

索罗斯在一份投资备忘录中指出,他意识到美国房地产市场的繁荣和萧条

索罗斯写道,“第三幕要到三年后才会发生。现在我可以放心地购买股票了。”

一切都如索罗斯预设的那样发生。从买入到做空,他获得了名声和财富。

索罗斯的合伙人吉姆罗杰于1970年加入。罗杰斯负责分析,索罗斯负责买卖,两人有着相同的目标和方法,开始了默契的“做空”神话。

大约在1971年,罗杰斯认为《美丽50》中最热门的股票雅芳可能很快就要完成了。当时,化妆品市场的时尚正在转向,雅芳的市盈率被高估了。

-

所以索罗斯开始了他的“短期”计划。

从1973年开始,“美丽50”破灭,热门股票暴跌。

(图表太长,这里只显示前10名,对话框很好地回复到50,得到完整的图表)

当雅芳从140美元跌到135美元,索罗斯开始做空,并把仓位增加到120美元。两年后,雅芳股价跌至20美元时收盘,净利润为100万美元。

从1969年1月到1974年12月,索罗斯基金的股票价值从61万美元增加到180万美元。

05

被“强迫”发展指数基金

在成为“指数基金之父”之前,约翰博格的前半生似乎是“不幸的”。

1929,大萧条爆发,博格诞生了。

从普林斯顿大学毕业后,博格加入了惠灵顿基金。当他的事业蒸蒸日上时,恰逢“美丽50”的流行,传统平衡基金的市场份额急剧萎缩。

惠灵顿基金的旗舰基金都是平衡基金。从1955年到1964年,其市场份额从30%下降到20%。

Borg,当时公司的副总裁,选择将惠灵顿基金与波士顿基金公司合并,该公司专门从事成长型股票,并成为新公司的首席执行官,拥有28%的投票权。合并后,推出了一系列新的基金产品,主要投资于初创公司的股票市场。

但熊市开始后,新基金产品下跌了52%,惠灵顿基金的总规模在一年内从25亿美元缩减到13亿美元。

1974年1月,博格被他的新搭档弹劾并解雇。

在对失业和熊市的反思中,博格思考了共同基金的领域,这是他在大学时非常感兴趣的领域。

他认为共同基金的主要功能是管理他们的投资组合。事实上,他们不能保证获得高于市场平均水平的收益,但他们可以通过成本管理实现未来行业增长的最大化。

那一年的九月,他建立了一个新的炉灶,成立了先锋集团,实践他的共同基金理念,为普通投资者提供最有效的选择。

两年后,先锋集团推出了世界上第一只指数基金,先锋500指数基金。

06

Reduce,Focus on Low expectations Growth Stocks

the Money Never outside

在经历了那场洗礼的众多投资大师中,斯皮尔伯格戴维斯,戴维斯家族的第二代,可以说是损失最多,收获最多。

当时,舒尔茨不像他父亲那样专注于保险股票,他对华尔街的流行词汇“增长”、“电子技术”、“投资理念”…

“美丽50”非常感兴趣。尽管他的投资组合仅限于30只股票,但他却专注于高科技公司,如穆西公司、数字设备公司、美国微系统公司和蒙哈数据科学公司。

他不像他父亲那样保守,他不介意以高股价获得潜在的高回报。1969年牛市期间,他管理的纽约风险基金收益率高达25.3%。

然而,在1970年3月,在一笔5500万美元的新投资完成后不久,他的基金中资金雄厚的科技股Mu Si Company的股价每天暴跌20%,此后从168美元跌至3美元。与此同时,塞尔将继续弥补他的位置,但无济于事。

在1970年、1973年和1974年之间,纽约风险投资公司的股东损失了20%。

公司决定在熊市第三次发作前减持股份,并变现风险基金中30%的资产。塞尔一定从报纸上剪下了一张图表,其中道琼斯平均指数曲线下降了。他潦草地写道,“抓住道琼斯”。

1974年,在熊市遭受重创后,塞尔拜访了格雷厄姆。当时没人敢碰股票,但格雷厄姆告诉他,“在这个时代,你正面临一个购买股票的大好机会。”

在经济衰退期间,他“坚定不移地出击”,放弃新兴高科技股票,转向老牌公司(如当时的Fimo公司和中航公司),因为他对其短期内的恢复能力和收入前景感到乐观。

当一家经营良好的公司的股价因突然的负面消息而下跌时,舒尔茨也会特别注意发掘潜在的利润空间。

此外,他将投资组合的年周转率降至。减少交易量意味着减少税收和交易成本。

与此同时,他削减了投资组合中的零售股和高科技股,并加强了银行股和保险股的配置。“金钱永不过时”已经成为这个年轻人的新座右铭。

07

检测“泡沫信号”

总结“历史规律”

说起来,它像一个“循环”。

“大萧条”是上一代投资大师的集体记忆,而“美丽50”的崩溃培育了新人的投资理念。

霍华德马克斯第一次感受到“美丽50”在1968年席卷市场。22岁时,他刚刚从沃顿商学院毕业,并在花旗银行投资研究部实习。

花旗银行当时投资了大量的“漂亮50”股票,也是在这些股票的稳定运行期。

Max记得公司里甚至有一个声音说,“这些股票的价格不能太高。”鉴于这些公司的增长率,80或90的市盈率似乎是合理的。

当时,他对柯达、宝丽来和一家名为简单模式的公司也很乐观,但具有讽刺意味的是,绝大多数公司都失败了,因为投资者相信“这些公司肯定不会亏钱”。

那次经历让霍华德马克斯意识到买一家好公司和买一个好价格之间的区别非常重要。

这段记忆直接影响了他后来对1987年股市崩盘、科技股泡沫甚至比特币的解读,也影响了他在华尔街必读书籍《金融炼金术》的创作。

当每个人都沉浸在华尔街的泥潭中时,纽约另一个角落的某个人正以其他方式经历着这场灾难。

大约在1970年,长岛大学经济学学生芮达里奥注意到国际市场上的黄金价格上涨,美元下跌。

当时很少有人关注汇率,因为当时汇率没有波动。然而,达里奥在思考黄金价格和美元汇率的同时,一直关注着这个消息。

不久之后,美国宣布美元与黄金脱钩,美元大幅下跌。当时,达里奥预测市场肯定会暴跌。相反,道琼斯指数在脱钩后的第一个交易日上涨了4%。

为了理解这一点,达利欧研究了历史上的许多货币贬值。他发现,当时发生的一切,比如美元与黄金脱钩和贬值,以及随后的股市反弹,都是以前发生过的,而且有因果关系。

从那以后,“从历史中寻找答案”成了大理欧洲研究市场最重要的方法。这些史料也被整理并收集到《投资最重要的事》书中。

几乎从那时起,他开始迷恋商品,并在美林的商品部门找到了一份兼职工作。当“美丽50”泡沫破灭时,股市暴跌,没有人碰股票,商品市场变得流行起来。

Dario既有理论研究又有实践经验,他决定测试水。1975年,他创立了桥水基金,现在是世界上最大的对冲基金,后来在投资界写了一本书《债务危机》“脱离循环”。

08

postscript

事实上,与大萧条和1987年的股市崩盘相比,“美丽50”泡沫的破灭在许多投资者的记忆中并不深刻,因为它并没有造成太多的痛苦和恐慌。

然而,这次撞击前后的特征非常典型。越来越多的人涌入他们无法理解的市场,追逐热门股票。然而,随着“美丽50”的跳水,人们无法用客观的市盈率来看待这些股票的内在价值。

投资情绪和行为与道琼斯指数挂钩。

这个时代的“股神”,无论是短期操作、长期持有、隐藏实力、记录和观察,都是一个系好鞋带,在这个令大多数人沮丧的市场动荡时期随时准备出发的人。

这篇文章是由t

你最喜欢哪种投资策略,最想听谁的故事?请留言。

引用:

1。《原则》,作者:爱丽丝施罗德,中信出版集团,2018年2月。

2。《滚雪球:巴菲特和他的财富人生(畅销版)》,罗杰洛温斯坦,中信出版集团,2008年9月。

3。《巴菲特传:一个美国资本家的成长》,菲利普费希尔着,地震出版社,2007年6月。

4 《怎样选择成长股》,约翰博格,机械工业出版社,2014年5月。

5。《约翰博格的投资50年》,乔治索罗斯着,海南出版社,2016年7月。

6。《金融炼金术》,作者:约翰鲁斯查,东方出版社,2005年8月