香雪制药:曾倒手子公司获利1亿 今1.8亿引新药谋转型

2020-03-11 投稿人 : www.neuun.cn 围观 : 1373 次

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新浪财经新闻2019年12月26日,香雪海药业宣布与雅典卫通签署《授权协议》协议,与雅典卫通合作研发口服紫杉醇、口服伊立替康和KX2-391软膏并进行商业化。该公司将向雅典交易所支付3000万美元的预付款和不超过1.5亿美元的开发、上市和销售业绩里程碑付款。

本次交易有利于香雪海药业从传统中药企业向生物医药领域转型。然而,截至2019年前三季度末,公司的负债率高达51.45%,短期贷款高达15.70亿元,货币资金为5.69亿元,期末现金及现金等价物余额为3.75亿元。期末货币资金和现金都不足以支付短期贷款。两个月内支付的3000万美元(约2.1亿人民币)将进一步推高公司的债务水平。

近年来,公司的中药业务收入逐年增加,而中药业务的毛利率相对较低。中药业务的扩张降低了公司整体销售毛利率,加上三项费用的增加,导致公司净利率下降。2019年前三季度,毛利率和净利率分别为33.27%和6.95%,远低于同业水平。

扣除2017年和2018年所有非净利润,连续两年非经常性损益亏损。值得注意的是,2017年5月,该公司以16.2亿元的价格将其新成立的子公司出售给控股股东。关联交易为上市公司贡献投资收益1.34亿元。

中药材业务扩张的毛利率和净利率远低于同业。

香雪海药业于1997年在原广州萝岗制药厂的基础上成立,并于2010年在创业板上市。上市以来,通过内生增长和外延扩张,公司逐步从原来以单一品种抗病毒口服液为主的感冒中成药生产企业发展成为中药产业链布局企业。

公司目前的主营业务是现代中药和中药饮片的研发、生产和销售,辅之以医疗器械、保健品、软饮料、少量西药产品和医药流通。与此同时,该公司正在精密医疗行业开发针对肿瘤的特异性T细胞过继免疫疗法的新方法,以实现整合基因诊断和免疫疗法的临床精密治疗复合体。

中药业务以四大产品系列为主:抗病毒口服液、板蓝根冲剂、中成药陈皮系列和中药饮片。医疗器械包括白云医用胶、高迅医用导管等。软饮料包括黄金沙、豆奶等。保健品包括利咽口服液、心泰口服液等。西药产品包括甲硝唑芬布芬胶囊、利多卡因气雾剂、头孢羟氨苄胶囊等。

在过去的五年里,公司一半以上的收入来自中药,分别占2018年和2019年上半年收入的56.19%和61.35%。其中,中药业务收入占比最高。2019年上半年,中药业务同比增长24.41%,至5.53亿元,占总收入的41.71%。在过去的五年中,中药业务逐年增长,从2015年的3.95亿元增长到2018年的9.25亿元,其中CAGR占33%,收入占比也从2015年的26.99%增长到2018年的36.93%。

数据源:公司公布、整理和提取

由于中草药业务毛利率较低,中草药业务的扩张降低了公司整体销售毛利率。2019年上半年,中草药、抗病毒口服液和柑橘系列的毛利率分别为28.54%、46.62%和55.95%,2018年的毛利率分别为30.61%、44.77%和54

纵向看,该公司的毛利率和净利率已经下降了五年。横向来看,2019年前三季度毛利率和净利率分别为33.27%和6.95%,远低于同业平均水平。根据通化顺的申银万国的统计,中药行业有67家公司。前三个季度,平均毛利率为57.85%,中位数为62.12%,公司毛利率从低到高在行业中排名第10位。前三个季度的平均净利率为11.59%,中位数为11.28%,而该公司的毛利率在行业中从低到高排名第20位。

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大股东连续两年非经常性损益转亏16亿新子公司

过去五年,公司利润波动较大。非净利润扣除方面,公司从2015年的1.47亿元下降至2016年的1568万元,降幅接近90%,2017年和2018年非净利润扣除分别亏损1.52亿元和4604万元,2019年前三季度非净利润扣除4016万元,同比下降7.43%。主营业务利润大幅下降的原因包括公司财务费用大幅增加、政策挑战、中草药价格波动和市场竞争加剧。

为满足业务发展的资金需求,2017年公司加大银行贷款规模,连续发行两次超短期融资券,2017年财务费用同比增长169.33%,至1.63亿元,2018年财务费用同比小幅下降3.20%,至1.58亿元,2017年和2018年利息费用分别为1.51亿元和1.46亿元。

在政策层面,近年来,药品集中采购试点、双票制、取消药品加成、控制医疗费用增长率、限制辅助药品、调整医疗保险支付价格、医疗保险目录向高性价比创新药品倾斜、药品价格检查常态化、药品GMP飞行检查、药品集中采购等一系列新政策的实施和推广,给行业带来了巨大的挑战。

此外,中药产业是典型的药物资源依赖型产业。中药价格的上涨给中药企业带来了一定的成本压力。由于市场供求、种植面积的增减、产量的丰缺、气候变化、自然灾害、人为投机等因素,近年来一些中药的价格出现了波动。

就归属于母公司的净利润而言,公司的净利润从2015年的1.77亿元降至2018年的5644万元,CAGR为-31.72%。与去年同期相比,2019年前三季度归属于母公司的净利润微幅增长0.33%,至9219万元。尽管公司连续两年出现非净利润亏损,但归属于母公司的净利润仍为正数,主要是由于非经常性损益较高,2017年和2018年分别达到2.18亿元和1.02亿元,其余年份不超过5000万元。

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check公司的非经常性损益明细。可见,2018年非经常性损益主要包括向非金融企业收取的5621万元资本占用费和委托他人投资或管理资产的2488万元损益。

2017年2.18亿元的非经常性损益主要包括1.5亿元的资产处置(包括计提资产减值准备的核销部分)和4642万元的政府补贴。资产处置主要是子公司广州谢赫精密医疗有限公司股权和财务利益的转让,公司获得投资收益1.57亿元。

2017年12月26日,公司以16.20亿元人民币将其全资子公司广州谢赫精密医疗有限公司100%股权转让给昆仑投资,谢赫精密净资产账面价值14.86亿元,增长8.11%。

关于这个交易有两点值得注意:

1。昆仑投资是竞争对手

最近,香雪海药业和雅典卫通签署了《授权协议》,就雅典卫通正在进行的研究产品、口服紫杉醇、口服伊立替康和KX2-391软膏的研究、开发和商业化进行合作。雅典交易所在授权区域(中国内地、香港和澳门,下同)和区域(1)内为上述研究中的产品向公司支付费用。口服紫杉醇,第一适应症:转移性乳腺癌,扩增适应症:血管肉瘤;2.口服伊立替康,第一适应症:实体瘤,如结肠直肠癌;3.KX2-391软膏,第一适应症:光化性角化病,扩大适应症:皮肤癌;以及双方同意的其他适应症的处理,下同)独家进行商业化的权利(包括但不限于开发、贴标、包装、推广、生产、分销、生产、使用、销售、销售支持、注册、商业化或其他商业活动,如在商定领域开发许可产品,下同)以及为此类商业目的享有相关知识产权的权利。在获得雅典交易所的同意后,公司有权将上述授权产品和相关权益重新授权给授权区域内的第三方使用,以开发授权产品和技术并使其商业化。

根据协议,公司将向雅典交易所支付总额不超过1.8亿美元的款项,包括3000万美元的预付款和不超过1.5亿美元的开发、上市和销售业绩里程碑付款。

在这个交易中有两点值得注意:

1。交易价格是合理的:该公司表示,这次推出的新药在市场上没有直接的比较。基石制药和阿吉欧斯制药公司的考虑可以反映癌症治疗新药的市场价值。公司认为这笔交易的价格是合理的。

2 . 8亿元资金来源:公司说资金来源是自筹。雅典交易所应在协议生效后45天内提供相关信息(可延期)。香雪海制药应在收到信息后21天内告知技术尽职调查结果。如果结构令人满意,香雪海药业将支付3000万美元的预付款,不可退还。截至2019年前三季度末,公司负债率高达51.45%,短期贷款高达15.70亿元,但货币资金为5.69亿元,期末现金及现金等价物余额为3.75亿元。货币基金和期末现金都不足以支付短期贷款。两个月内支付的3000万美元(约2.1亿人民币)将进一步推高公司的债务水平。

雅典交易所成立于2003年,总部位于纽约布法罗,在纳斯达克上市,股票代码为ATNX。它是一家全球生物制药公司,致力于新型抗癌药物的研究、开发和商业化。截至2019年9月30日,雅典交易所的总资产为2.88亿美元,所有者权益为1.35亿美元,总负债为1.53亿美元。2019年1月至9月,公司实现营业收入6686.8万美元,净利润亏损1.03亿美元。

事实上,这并不是第一次和雅典娜合作。

2018年,公司的控股子公司香雪海精密将TCR-T细胞治疗技术授予安讯士治疗有限公司(ATHENEX是为此次授权交易在香港成立的子公司,持有55%的股份,香雪海精密持有45%的股份)在中华人民共和国以外的国家和地区(不包括香港、澳门和台湾)使用上述知识产权。安讯士有权将上述知识产权再许可和再许可给上述区域内的第三方,以开发许可产品和技术并使其商业化。

与此同时,香雪海精密将获得总计约1.4亿元:1。雅典交易所支付的相当于500万美元的股份;2.安讯士45%的股权,相当于2454.5万美元(此外,雅典交易所出资3000万美元,持有安讯士55%的股权);3.根据协议,安讯士将向香雪海支付高达1.1亿美元的里程碑式付款。4.安讯士在协议期内拥有的所有知识产权和相关技术将授予香雪海在中国的自由和准确的权益。

科姆潘

1.口服紫杉醇治疗转移性乳腺癌的三期临床试验已经完成,只有在整理研究数据后,美国食品和药物管理局才能申请新药上市批准。预计将于2020年第二季度向美国食品和药物管理局提交上市申请;口服伊立替康治疗实体瘤(如结直肠癌)的适应症已完成一期临床试验,并将很快进入二期临床试验。KX2-391软膏治疗光化性角化病的适应症已完成三期临床试验,只有在整理研究数据后,美国食品和药物管理局才能申请新药上市批准。

临床试验的结果是否能达到预期的目标,产品是否能最终被食品和药物管理局批准,这些都是不确定的。根据国内外新药研发的经验,新药研发存在一定的风险。例如,第一阶段、第二阶段和/或第三阶段(如果适用)的临床试验可能因安全性和/或有效性问题而终止。

2。即使授权产品可以被美国食品和药物管理局批准在美国上市,但仍不确定它们是否可以被授权地区的监管机构(包括但不限于国家食品和药物管理局)批准上市。如果公司未能在协议约定的授权区域内获得授权产品研发和商业化的相关权益和进展,涉及到协议约定的违约责任和赔偿条款,公司前期支付的预付款及相关费用可能无法收回。 公司推广药品市场的必要费用包括研发投资、组织生产投资和销售投资,因此存在上述相关投资因研发失败而无法收回的风险。 (邓国达/文)